После заявления ЦБ рубль стал укрепляться - впервые за шесть торговых сессий: к 19.40 он прибавил почти 1 руб. к доллару до 58,81 руб./$ и 1,5 руб. к евро до 64,9 руб./евро.
Это заслуга не столько ЦБ, сколько роста цен на нефть, считают эксперты. Вчера баррель Brent подорожал после двух недель почти непрерывного снижения, а сентябрьский фьючерс вернулся на уровень выше $54/барр. Заявление регулятора, конечно, привело к пересмотру позиций, говорит сотрудник международного инвестбанка, но если бы нефть продолжила дешеветь, то рубль, ненадолго укрепившись, затем все равно пошел бы к 60 руб./$.
Интервенции в $200 млн не играют ключевой роли, но решение ЦБ запустило take profit (фиксация прибыли) по спекулятивным длинным позициям по доллару, говорит руководитель отдела торговых операций инструментов с фиксированной доходностью Credit Suisse Анастасия Шамина. Действия ЦБ определяют поведение участников рынка: если они видят, что ЦБ приостановил покупку валюты, это сигнал, что и они могут отложить, говорит дилер «Открытия» Сергей Фишгойт.
Объявляя 13 мая о решении покупать на рынке до $200 млн в день, чтобы довести резервы до $500 млрд, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина уверяла, что на курс это не повлияет. Однако после этого заявления укрепление рубля остановилось: 13 мая доллар был дешевле 50 руб., а на этой неделе превышал 60 руб.
Половина этого падения пришлась на июль: рубль следовал за дешевеющей нефтью, хотя ЦБ покупал валюту каждый день, за исключением одного.
Фундаментально обоснованный курс - 50−60 руб./$ при нефти $50−60/барр. и, когда рубль перевалил за верхнюю отметку, регулятор прекратил покупки, говорит Наталия Орлова из Альфа-банка. Есть мнение, что регулятор устраивает курс доллара до 60 руб. и рынок это учитывает, добавляет Фишгойт. Если бы ЦБ не дал сигнал в мае и не начал бы покупать валюту, рубль мог укрепиться до 45 руб./$, что привлекло бы волну спекулятивного капитала и впоследствии создало бы большую волатильность, продолжает Орлова.
Не влияя на внутридневные показатели, интервенции ЦБ оказываются значимыми на более длительном - квартальном - интервале с точки зрения платежного баланса, говорит сотрудник международного инвестбанка, так что можно утверждать, что интервенции все-таки влияют на рынок. Исходя из оценки справедливого курса примерно в 60 руб./$ и учитывая почти 20%-ное падение рубля, регулятор увидел угрозу финансовой стабильности, считает он: есть риск роста девальвационных ожиданий, тогда к скупке валюты подключится население, экспортеры начнут придерживать валюту и т. д. - повторится ситуация конца 2014 г. Это могло бы спровоцировать новый кризис и резервы пришлось бы продавать, продолжает он: ЦБ принял правильное решение.
Волатильности было бы меньше, если бы ЦБ прекратил покупки месяца два назад, возражает Владимир Тихомиров из БКС: заявляемую регулятором гибкость нужно проявлять не тогда, когда курс перевалил за 60 руб., а когда сложился тренд на ослабление - а он был сильно выражен. Скачок за два месяца с 50 до 60 руб./$ непременно с некоторым лагом скажется на инфляции, хотя и в меньших масштабах, чем в конце прошлого года, продолжает Тихомиров. Покупая валюту на падающем рынке, ЦБ, получается, нарушал свой главный мандат - борьбу с инфляцией, недоумевает он.
Приостановка ЦБ покупки валюты позволяет рассчитывать, что он пойдет на очередное снижение ставки в пятницу - на 50 п. п., ожидает Орлова (см. статью на стр. 15). Этого же ожидают 25 из 34 экономистов, опрошенных Bloomberg; сохранение ставки в 11,5% прогнозируют лишь пятеро. В текущей ситуации разумнее сделать паузу, считает Тихомиров: посмотреть, что будет с рублем, нефтью, урожаем - уже очевидно, что он будет меньше, чем в прошлом году, и сильной продовольственной дефляции ожидать не приходится. Снижение же ставки на 25−50 п. п. для экономики даст нулевой эффект, но на валютном рынке станет дополнительным фактором ослабления рубля, указывает он. Падение цены нефти почти на четверть с конца мая, быстрое ослабление рубля требуют от ЦБ большей осторожности, поэтому ставка останется неизменной, пересмотрели свой прогноз аналитики Barclays.
Падает не только рубль: с середины мая индекс JPMorgan Emerging Market Currency (10 валют) снизился на 6,6%. Валюты развивающихся стран быстро падают с 2013 г., когда ФРС заявила о готовности начать сворачивать программу денежного стимулирования. Сейчас они оказались под одновременным ударом с нескольких направлений, говорит главный экономист «Ренессанс капитала» Чарли Робертсон: возможное повышение ставок ФРС, укрепление доллара, снижение цен на сырьевые товары и замедление роста в Китае. Рубль, безусловно, пойдет еще ниже, до 63 руб./$ в ближайшие два месяца, прежде чем начнется восстановление - до 58 руб./$ к концу года, ожидает Орлова. Цена нефти имеет шансы вернуться к $60−65/барр., считает Тихомиров: «Мы еще не видели эффекта от снижения инвестиций в нефтяной сектор и сокращения числа буровых: эти количественные изменения в какой-то момент перейдут в качественные - сокращение предложения нефти». По его прогнозу, при средней за год цене нефти в $60/барр. (т. е. ее подорожании до $65/барр. к концу года) курс рубля может вернуться на уровень 50−52 руб./$.
